El año 2023 se saldó con un resultado positivo para gran parte de los activos financieros, tanto en renta fija (+6 %) como en renta variable (+20 %), no siendo así en el caso de los commodities (-5 %).

Entrando en el universo de la renta fija, si nos fijamos en estrategias más conservadoras, como es la deuda pública de regiones desarrolladas, se obtuvieron retornos de entre el 4 % y el 6 %, en un año en el que los principales bancos centrales subieron sus tasas de interés con el objetivo de controlar los elevados niveles de inflación. En definitiva, “enfriar” la economía, al hacer más costoso el endeudamiento y promoviendo la reducción del gasto. No olvidemos la existencia de una relación inversa entre las tasas de interés reales y la inflación.

Si pasamos al crédito corporativo, es decir, deuda de empresas, el retorno generado estuvo en el rango del 7 % al 12 %. La mayor rentabilidad de estos activos frente a la deuda pública se debió a una reducción en los denominados diferenciales de crédito, o lo que es lo mismo, una menor percepción de riesgo en los bonos emitidos por las empresas. En 2023, la deuda de empresas con mayor riesgo de impago, también denominada high yield, mostró mejor retorno que aquella de empresas con menor riesgo (investment grade).

En renta variable, analicemos la evolución desde cuatro enfoques: regional, sectorial, estilos y temáticas. A nivel de regiones, los mercados desarrollados, liderados por Estados Unidos mostraron niveles de rentabilidad superiores al 15 %, mientras que los emergentes se situaron por detrás, lastrado por las caídas en China (-15 %), país con mayor ponderación en este tipo de índices bursátiles. Otros con menor peso, como Brasil, Argentina, India o Taiwán, mostraron niveles de rentabilidad de doble dígito.

Desde el punto de vista sectorial, y si hablásemos en un lenguaje muy técnico, podemos decir que aquellos sectores con beta a mercado superior a uno, o mayor sensibilidad al mismo, mostraron un mejor comportamiento que aquellos sectores con una beta inferior a uno. Destaca el sector Tecnología, con revalorizaciones superiores al 50 %, seguido de Communication Services (+38 %) o Consumo Discrecional (+29 %). Por otro lado, sectores más defensivos, como Consumo Básico (+3 %), Salud o Infraestructuras (+4 %), se quedaron más lastrados en lo que a rentabilidad se refiere.

En tercer lugar, a nivel de estilos genéricos de inversión, el componente growth mostró retornos de entre el +25 % y el +35 % dependiendo de la región, mejor que el value (entre el +10 % y +20 %). En el primero de ellos, se suelen incorporar compañías que tienen una mayor expectativa de crecimiento futuro, en muchos casos sin tener tanto en cuenta las valoraciones. En el caso de las estrategias value, lo que se pretende es invertir en compañías cuya diferencia entre el valor intrínseco y el precio de cotización sea elevado.

En lo que refiere a temáticas de inversión, el 2023 fue un año muy positivo, con niveles de rentabilidad en estrategias multitemáticas próximas al +26 %, por delante del MSCI ACWI (+22 %). Todo ello tras un 2022 negativo para la renta variable, marcado por elevados niveles de inflación en las principales regiones desarrolladas, el incremento de las tasas de interés y el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania.

Centrándonos en 2023 y en las diferentes temáticas de inversión ganadoras, la que sin duda destaca es Blockchain, con niveles de rentabilidad superiores a +150 %, muy ligado al buen comportamiento de compañías relacionadas con la temática, tales como “mineras” de Bitcoin o plataformas de intercambio de criptomonedas. Además, la posibilidad de aprobación de ETF de Bitcoin por parte de la SEC (United States Securities and Exchange Commision), permitiendo el acceso institucional al activo, también ayudó a generar interés en la temática.

La segunda a destacar, y que estuvo en boca de numerosos inversores (y no inversores), es la Inteligencia Artificial (+50 %). Particularmente el desarrollo de la inteligencia artificial generativa, diseñada para generar contenido nuevo y creativo, como imágenes, texto, música u otros tipos de datos. Se relacionan empresas como NVIDIA, debido a su papel destacado en el desarrollo y comercialización de unidades de procesamiento gráfico (GPU) de alto rendimiento.

En tercer lugar, Ciberseguridad (+44 %) es otra de las temáticas con buen performance en 2023. Dentro del universo de la tecnología, podría llegar a denominarse una temática más defensiva. Un entorno cada vez más digital requiere de la protección de los datos, tanto de personas, como de empresas y de gobiernos. En este sentido, los agentes se ven obligados a invertir en, por ejemplo, antivirus, no por elección, sino por necesidad. Desde un punto de vista técnico, podríamos decir que es una temática cuya demanda es más inelástica que otras tecnologías.

En la otra cara de la moneda, tenemos temáticas cuyo performance se quedó muy por detrás de las mencionadas anteriormente, y de ahí la relevancia de analizar y dar seguimiento al asset allocation en portafolios de temáticas de inversión.

En términos generales, las estrategias vinculadas a Energías Renovables (-17 %) son las más castigadas y, entrando en más detalle, destacan Energía Solar (-28 %), Hidrógeno (-19 %) o Energía Eólica (-11 %). Los proyectos que desarrollan las compañías relacionadas con estas temáticas suelen tener un enfoque a largo plazo. En este sentido, el aumento de las tasas de interés hace que el costo de la deuda se incremente, especialmente en plazos más extensos. Por otro lado, los niveles elevados de inflación, al presionar en los márgenes a través de los precios, también pueden haber contribuido al bajo rendimiento de estas temáticas. Finalmente, una parte relevante de la cadena de valor de estas estrategias proviene de China, cuyo sector inmobiliario parece continuar enfriando la economía y las inversiones privadas siguen cayendo. En resumen, tasas de interés más altas, inflación y China son las principales causas del peor comportamiento relativo de las temáticas mencionadas.